Henrik Stille, Lead Portfolio Manager della Strategia Active Rates Opportunities di Nordea

Per gli investitori, l’era della “navigazione tranquilla” in liquidità e obbligazioni di alta qualità è finita. Titoli di stato volatili, rendimenti reali in calo sulla liquidità e crescente incertezza stanno ridefinendo i portafogli a reddito fisso. La sfida è chiara: come possono le posizioni di liquidità essere investite in modo produttivo senza incorrere nei classici rischi di tasso di interesse o di credito?

Quando i Beni Rifugio Non Sono Più Immuni

Negli ultimi anni, le convinzioni consolidate degli investitori nel reddito fisso sono state profondamente messe in discussione. Tensioni geopolitiche, pressioni fiscali, fluttuazioni inattese dei tassi e incertezza politica hanno reso i mercati obbligazionari un ambiente molto più complesso. Anche i tradizionali portafogli di titoli di Stato di alta qualità restano esposti al rischio di tasso, che può generare perdite significative quando i tassi aumentano bruscamente.

Allo stesso tempo, ingenti capitali restano parcheggiati tra liquidità e depositi vincolati in tutta Europa. Sebbene ciò possa sembrare rassicurante, i rendimenti reali sono sempre più sotto pressione. Ancor prima dei recenti eventi in Medio Oriente, l’inflazione – pur stabilizzandosi vicino agli obiettivi delle banche centrali – ha continuato a erodere il potere d’acquisto, un rischio che potrebbe intensificarsi in un contesto di rinnovate pressioni sui prezzi.

Gli investitori si trovano quindi di fronte a un dilemma: i titoli di Stato tradizionali non offrono più una stabilità indiscussa, mentre detenere liquidità comporta un costo opportunità crescente. Ciò che serve sono alternative che combinino prevedibilità e potenziale di rendimento, senza compromettere la qualità.

Qualità e Gestione Attiva Contano

I titoli di Stato offrono solo una soluzione limitata, come hanno dimostrato gli eventi del 2022, quando i bruschi aumenti dei tassi di interesse hanno causato perdite significative in molti portafogli obbligazionari tradizionali. Nel frattempo, spostarsi verso aree a più alto rendimento come le obbligazioni high yield comporta rischi di credito e di spread notevolmente maggiori.

Segmenti di alta qualità come le obbligazioni garantite, conosciute anche come covered bond, risultano quindi particolarmente interessanti. In questo mercato non si è registrato alcun default da oltre 200 anni e tali strumenti offrono spesso rendimenti migliori a parità di qualità creditizia. Tuttavia, investire nel segmento giusto è solo una parte dell’equazione.

I mercati dei tassi d’interesse sono strutturalmente meno prevedibili rispetto al passato. Fasi di rialzo dei tassi possono trasformarsi improvvisamente in contesti laterali o ribassisti. Un posizionamento statico in termini di duration comporta quindi rischi rilevanti. Mantenendo una duration bassa e un’impostazione neutrale rispetto al mercato, i portafogli possono adattarsi ai cambiamenti e puntare a generare alpha. Storicamente, questo approccio ha contribuito a offrire rendimenti più stabili in diversi contesti di tassi d’interesse. L’esperienza del 2022 è stata particolarmente significativa: mentre molti indici obbligazionari governativi tradizionali hanno registrato forti perdite, le strategie gestite attivamente e focalizzate sulla qualità sono state in grado di dimostrare resilienza.

Le basse correlazioni con i benchmark obbligazionari governativi e corporate tradizionali rafforzano ulteriormente i benefici di diversificazione di questo approccio, fungendo da elemento stabilizzante accanto ad azioni, obbligazioni a lunga duration o allocazioni con elevata esposizione creditizia.

Da Riserva di Liquidità a Pilastro Strategico

In un mercato in cui le nozioni tradizionali di “sicurezza” vengono ridefinite, la gestione della liquidità richiede un approccio più attivo. La liquidità non può più essere considerata un parcheggio passivo privo di conseguenze.

È proprio qui che entra in gioco la strategia Active Rates Opportunities di Nordea. Progettata come uno strumento per attivare la liquidità, consente di trasformare la liquidità in eccesso in una componente produttiva del portafoglio, anziché lasciarla inattiva. La sua sensibilità neutrale alla duration e il chiaro focus sul controllo del rischio applicato ai segmenti più sicuri del reddito fisso (obbligazioni garantite e titoli di Stato di alta qualità) mirano a generare rendimenti corretti per il rischio costanti e interessanti, mantenendo al contempo un elevato grado di liquidità – caratteristiche particolarmente rilevanti per gli investitori in gestione consulenziale e discrezionale.¹

Per i consulenti che valutano opzioni per impiegare la liquidità, gestire la volatilità e mantenere standard di alta qualità, questa strategia può rappresentare un’alternativa innovativa e affidabile in diversi contesti di tassi d’interesse.